Ларионов Александр Валериевич
первый заместитель генерального директора, Директор по финансам
ОАО "ИНПРОМ"

Я хотел бы поделиться опытом привлечения финансирования в виде размещения собственных векселей компании ИНПРОМ. Опыт у нас не давний, но он позволил сделать некоторые важные выводы именно со стороны предприятия – прямого потребителя ресурсов, а не финансовых посредников, каковыми являются банки и инвестиционные компании. Сделана попытка анализа преимуществ и недостатков вексельных займов и их роли на пути компаний к публичному рынку.

Развивающиеся торговые и производственные компании, такие, как ИНПРОМ, которые уже достигли объемов продаж более 100 млн. долларов в год, на определенном этапе начинают испытывать затруднения в дальнейшем привлечении банковских ресурсов. Банковский ресурс требует обязательного предоставления. Залог предоставляется с дисконтирующим коэффициентом стоимости активов. Банковский ресурс не всегда удается привлечь по приемлемой для бизнеса стоимости. Поэтому перед компанией становится актуальным выход на публичный финансовый рынок и привлечение беззалогового ресурса в форме векселей, облигаций и акций. Путь этот эволюционный, и уже на этапе выпуска векселей инвесторы предъявляют к предприятию ряд требований, которым должны отвечать компания.

Что представляет собой сегодня Российский финансовый рынок. Он находится в стадии бурного развития и носит спекулятивный характер. 87 % ресурсов находится на рынке акций и только 13 % в долговом сегменте.

В структуре долгового рынка векселя различных эмитентов занимают третью часть, что в полтора раза больше рынка корпоративных облигаций. По 1/3 занимают в долговом секторе рынок государственных и муниципальных облигаций.

Однако учитывая более низкую доходность для инвесторов двух последних инструментов, существует постоянный повышенный вектор спроса к корпоративным заимствованиям в форме облигаций и векселей.

Итак, компания решила самостоятельно выйти на финансовый рынок. Встает вопрос – что выпустить на рынок векселя или облигации.

В настоящее время многие компании прибегают сразу к облигационному займу. Как правило, то крупные отраслевые предприятия, которые десятки лет работают в своих нишах. Естественно, инвесторы имеют определенную информацию об этих предприятиях и готовы покупать предлагаемые ценные бумаги. Однако, первичное размещение всегда обходится Заемщику дороже, пока бумага не станет известной на рынке, не станет минимально ликвидной. И пройдет не менее года, прежде чем заемщик может рассчитывать на более низкую стоимость привлекаемого ресурса.

Если говорить о компаниях новых, таких, как ИНПРОМ, то первичное размещение облигационного займа не может быть гарантировано, и компания, по нашему мнению, должна начинать с небольших вексельных траншей, для того чтобы познакомить рынок со своим предприятием, сформировать начальную публичную кредитную историю, параллельно раскрывая рынку полную информацию о компании.

Bтоговая стоимость вексельных займов дороже облигационных займов. Однако к этому необходимо подходить как к долгосрочным инвестициям в свою публичную историю, которая уже через год позволит разместить облигации намного дешевле и окупить понесенные расходы.

Стоит отметить также, что несмотря на дороговизну по сравнению с банковским ресурсом – вексельный заем беззалоговый, что очень важно, и это также отсутствие зависимости от отдельно взятого кредитора.

Если компания серьезно решила прибегать к постоянным займам на рынке для развития своего бизнеса, ее задача постепенно переходить из эшелона в эшелон, путем повышения ликвидности своих ценных бумаг.

Итак, каковы требования к компании, приступающей к вексельному займу. Информация о компании должна свидетельствовать, что она стабильно развивается в стабильной отрасли, занимает свою долю на рынке, открыта и прозрачна для инвесторов, применяет современные методы управления и проводит сбалансированную финансовую политику.

Должны быть отражены основные цели и принципы вексельных займов. Особенно важен тезис, что займы должны иметь объявленную периодичность. Рынок должен точно знать, что объем заемов ограничен и не носит хаотичный характер.

Далее представлена информация, полезная для организаторов займов, в которой отражена технология подготовки займов, перечень раскрываемой информации, проводимые мероприятия.

Об основных преимуществах вексельных займов для Заемщиков было сказано ранее. Хотел бы обратить внимание на возможность получения еще одного инструмента – досрочной скупки векселей с целью снижения долга. Однако если срок погашения не наступил, то в дальнейшем при финансовой потребности бумаги снова могут быть проданы в рынок.

Основным недостатком векселей, является их бумажная форма обращения. В данном случае без услуг профессионального депозитария не обойтись, то есть дополнительный вид бизнеса для банков.

Далее в качестве примера реализации последовательной стратегии выхода на организованный рынок ценных бумаг и формирования публичной кредитной истории хочу привести опыт нашей компании – открытого акционерного общества ИНПРОМ.

В августе этого года совместно с инвестиционной группой РЕГИОН решено было реализовать вексельную программу на сумму 300 млн. рублей. Основные параметры программы представлены на слайде. Это короткие векселя, основной целью которых являлось пополнение оборотных средств и несомненно формирование публичной кредитной истории перед более масштабной программой, представленной на следующем слайде.

1. Пополнение оборотных средств:

В настоящее время рынок металлов характеризуется благоприятной конъюнктурой, что связано с общим экономическим ростом в металлопотребляющих отраслях. Наблюдается общий стабильный рост потребительского спроса, поэтому до 80 процентов займа планируется направить на закупку стального проката и труб для увеличения складских ресурсов филиалов ОАО “ИНПРОМ”.

2. Проведение реструктурирования кредитного портфеля - 20% средств от размещения векселей планируетс янаправить на замещение дорогих и коротких банковских кредитов.